华安证券股份有限公司尹沿技,张旭光,王奇珏近期对佳都科技进行研究并发布了研究报告《合资成立Unity中国，技术共赢加速数字孪生发展》，本报告对佳都科技给出买入评级，当前股价为6.77元。

　　佳都科技(600728)

　　事件概况

　　2022 年 8 月 9 日，Unity 宣布其将把中国的创建解决方案业务以及游戏服务业务注入并建立一个全新的区域性合资企业—Unity 中国，相关本地合作伙伴包括阿里巴巴、中国移动、吉比特、米哈游、OPPO、佳都科技以及抖音集团等，Unity 中国的投后估值为 10 亿美元。

　　多方合资成立 Unity 中国，携手布局多领域应用

　　Unity 作为游戏引擎行业头部玩家，是实时 2D/3D 互动内容创作和运营平台。基于 Unity 引擎，游戏设计者可以更加便捷的制作游戏。截至 2021 年，Unity 的月活跃用户超过 34 亿，TOP1000 的手机游戏中72%采用 Unity 引擎开发，2021 年通过 Unity 平台制作的游戏数量同比增加 93%。 纵向来看， Unity 不断拓深主引擎技术深度，创建 DOTS并将其以模块形式推广至引擎中。横向来看，Unity 引擎不断向汽车、建筑、运输、制造等领域拓展，渗透更多非游戏领域赛道。此次多方合作成立合资公司 Unity 中国，将会助力 Unity 相关技术在更多具体场景的落地，短期内，Unity 中国将开始为游戏开发者构建其核心产品的本地定制版本，包括旗舰产品 Unity 编辑器的中国版；长期看，Unity 出色的 3D 渲染能力将在更多的领域焕发生机。

　　Unity 3D 渲染能力突出，不断向非游戏领域赛道扩张

　　Unity 还致力于提升辅助引擎的丰富度，为更多非游戏领域用户服务。汽车、运输和制造领域：Unity 可以打造实时渲染交互式虚拟模型，缩短开发周期，降低开发成本。 电影和动画领域：Unity 的实时技术可以为创作者的拍摄和编辑提供更多的自由并加速样片生成。建筑和工程领域：通过 3D 实时引擎，建筑师和设计师等可以快速对建筑设计进行更新迭代；可视化还能助力及时发现工程漏洞，提高项目效率。而佳都科技对 Unity 的战略投资与公司数字孪生领域的战略契合，Unity 出色的 3D 渲染能力将助力公司在数字孪生领域的研发创新。

　　内外并举提速数字孪生，打造智慧城市的技术基座

　　从行业来看，数字孪生城市经历概念培育、技术探索、应用试点三个阶段后，以经济发达省市为主的建设有望加速。根据 IDC 预计，到 2025年，全球数字孪生市场规模将增长到 264.6 亿美元， CAGR 超过 38%。从公司来看， 一方面，此前公司发布公告拟投资 9.07 亿元打造具有完全自主知识产权的数字孪生核心技术开放平台，涵盖三维数字化及智能仿真、工业级数据采集分析等多项核心技术；另一方面，Unity 的渲染和交互技术将为公司在数字孪生领域的深入发展增强底层技术实力。我们认为，公司有望借此加大数字孪生领域的技术优势；同时，核心技术平台的建设有望帮助公司加速在城市治理、工业制造、自动驾驶、元宇宙等现实场景的应用落地。

　　投资建议

　　我们预计公司 2022-2024 年分别实现收入 72.3/88.7/105.6 亿元，同比增长 16%/23%/19%；实现归母净利润 4.6/6.4/8.7 亿元，同比增长48%/37%/37%，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券尹沿技研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.44%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.64亿，根据现价换算的预测PE为31.1。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为7.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，佳都科技（600728）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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